Висока инфлација представља проблем за главне централне банке

Како европско тржиште обвезница опада, председница Европске централне банке (ЕЦБ) Кристин Лагард (на слици) рекла је 28. јуна да ће централна банка у петак започети програм куповине обвезница како би обуздала могуће дужничке кризе. ЕЦБ разматра одржавање "флексибилности" у својој алокацији за реинвестирање свог огромног портфеља за куповину обвезница од 1.7 билиона евра, док истовремено покреће нови програм за стабилизацију тржишта. Такође ради на новом алату за куповину обвезница за решавање такозване „фрагментације“. Лагардова је рекла да ће тај алат омогућити да се стопе повећају „колико је потребно“ како би се употпунила стабилизација инфлације на циљној вредности од 2 одсто. Положај ЕЦБ као „купца у крајњој инстанци“ је у извесној мери ублажио распродају европских обвезница, а приноси на државне обвезнице неких земаља са високим задуживањем су опали, пише Веи Хонгку.

Према одлуци ЕЦБ да повећа каматне стопе у јулу како би се супротставила инфлацији, њен предложени програм куповине обвезница, иако ублажава могућу кризу на тржишту обвезница, заправо је у супротности са њеним непосредним монетарним пооштравањем. Истраживачи у АНБОУНД-у су истакли да се монетарна политика ЕЦБ, слично онима које спроводе Федералне резерве и Банка Јапана (БОЈ), такође суочава са изазовима. Са високом глобалном инфлацијом која сужава простор монетарне политике, дилема између инфлације и запослености постаје све чешћа. Ово није добра вест за глобалну економију и тржишта капитала, јер ће контрадикторност између економског раста и инфлације дуго мучити главне централне банке.

Лагардова је рекла да ће ЕЦБ остати "флексибилна" у погледу реинвестирања портфеља ПЕПП-а до 1. јула. "Осигураћемо да се очува уредан пренос нашег политичког става широм еврозоне", рекла је она. „Ми ћемо се позабавити свим препрекама које могу представљати претњу нашем мандату за стабилност цена“.

Инсистирање ЕЦБ да игра улогу "купца у крајњој инстанци" заправо је извукло поуке из европске кризе државног дуга изазване финансијском кризом из 2008. године. Због спорог доношења одлука ЕЦБ у то време и њене невољности да промовише ублажавање, привреде и финансијски системи земаља са високим степеном задужености као што су Грчка, Италија и Шпанија претрпеле су огромне губитке због дужничке кризе. ЕЦБ је тада коначно покренула квантитативно ублажавање 2014. како би се суочила са двоструким претњама дефлације и кризе државног дуга у то време, што је стабилизовало економске и финансијске системе релевантних земаља. Укупно, ЕЦБ тренутно купује више од 49 трилиона евра обвезница, што је еквивалентно више од једне трећине БДП-а еврозоне. У протекле две године, ЕЦБ је купила више обвезница од свих додатних обвезница које је издало 19 националних влада еврозоне, дајући јој огромну полугу над трошковима задуживања у региону.

Како се европско тржиште спрема да се опрости од негативних каматних стопа, након што ЕЦБ почне да повећава каматне стопе, повећање трошкова задуживања неизбежно ће донети нове факторе ризика на њено тржиште обвезница. Последице раста каматних стопа не само да ће изазвати економски раст различитих земаља које се суочавају са падом, већ ће вероватно довести и до новог круга неплаћања дуга. Толика је цена коју централна банка мора да плати за своје мере против инфлације. Међутим, као и код Фед-а, тржишни инвеститори су подједнако скептични да ће политика пооштравања ЕЦБ-а бити ефикасна у борби против инфлације. Тренутно је ниво инфлације у еврозони достигао више од 8%, што је више од четири пута више од циља ЕЦБ од 2%. Очекује се да ће најновији подаци о индексу потрошачких цијена у еврозони у јуну достићи рекордних 8.5%. Висока инфлација није само енергетски поремећај изазван сукобом између Русије и Украјине, већ и ограничења прилагођавања ланца снабдевања.

Ови фактори значе да ће ниво инфлације бити тешко обуздати у кратком року и да ће се брзо вратити. Главни економиста ЕЦБ Филип Лејн рекао је да централна банка мора остати на опрезу у наредним месецима јер би инфлација могла наставити да расте, а економија региона могла би да успори због потрошње. У међувремену, Морган Стенли је навео да се очекује да ће привреда еврозоне у четвртом кварталу ове године склизнути у благу рецесију као мере пада потрошачког и пословног поверења услед смањених залиха енергије у Русији, док инфлација остаје висока. Очекује се да ће се привреда еврозоне смањити за два квартала пре него што се врати на раст у другом кварталу следеће године, подстакнута растућим инвестицијама. Упркос ризицима од економског успоравања, и даље се очекује да ће ЕЦБ подићи стопе на сваком састанку до краја године, што ће кулминирати повећањем на 0.75% у децембру, с обзиром на упорно високу инфлацију. Међутим, ако се економски изгледи значајно погоршају, ЕЦБ би могла престати да повећава каматне стопе након септембра. Ово заправо показује да централна банка нема много ефикасних средстава у суочавању са високом инфлацијом. Може само да усвоји приступ „узми корак по корак“ и да се прилагоди између инфлације и рецесије.

Таква ситуација се дешава и у Сједињеним Државама и Јапану. Фед је такође суочен са конфликтним избором инфлације и рецесије, док БОЈ треба да размотри низ ефеката промене своје политике ублажавања. Ситуација у Јапану је донекле слична оној у ЕЦБ-у по томе што је централној банци тешко да пооштри своју валуту смањивањем биланса стања. Након што је јапански јен наставио да депресира, ниво инфлације је премашио циљ од 2% заредом, што је довело БОЈ у тешку позицију. Ако се политика ублажавања коју заговара Абеномицс прекине да би се изборила са инфлацијом, то ће довести до повећања приноса јапанских државних обвезница, поред колапса јапанског берзанског балона. С обзиром да се Јапан у целини суочава са невиђеним нивоом левериџа, није оптимистично да јапанске компаније могу да приуште повећање каматних стопа. Истовремено, БОЈ је акумулирао велики број државних обвезница и ризичних средстава. Када се биланс стања смањи и прода, то ће интензивирати распродају на тржишту капитала, што ће изазвати кризу тржишта капитала која утиче и на акције и на дугове. Ова криза, посебно дужничка, изазваће фаталан шок и утицати на економију.

реклама

Ова перспектива је такође разлог зашто се ЕЦБ још увек бори да заустави куповину обвезница чак и ако је одлучна да подигне каматне стопе. Релативно, због посебне улоге америчког долара у међународној валути, Фед се не сусреће са већим ризицима када подиже каматне стопе уз смањење биланса стања, већ је у релативно активној позицији. Међутим, Фед се такође суочава са ризиком од рецесије изазване убрзаним пооштравањем политике. Ово је слично ситуацији у ЕЦБ и БОЈ. Балансирање инфлације и економске стагнације био би главни изазов са којим се суочавају велике економије, а то је и дилема са којом се морају суочити главне централне банке у свету.

Закључак коначне анализе

С обзиром на висок ниво глобалне инфлације, главне централне банке у свету имају тенденцију да усвоје политику пооштравања. Међутим, контрадикторност између инфлације и привредног раста, као и проблем дуга који из тога произилази, постаје све израженији. У овим противречностима, централне банке се генерално суочавају са дилемом да, док је простор за монетарну политику сужен, тешкоће политике су порасле. То такође значи да су ове централне банке у непријатној ситуацији неуспеха монетарне политике и да глобална економија треба дуго да се носи са претњом стагфлације.

Поделите овај чланак: